作者：Andrew Scurria and Soma Biswas
華爾街秃鹫基金以(yǐ)低廉的(de)價格獲取困境公司的(de)債務而(ér)聞名，攫取剩餘資産，然後迅速退出(chū)。而(ér)近期這(zhè)些基金開始尋求更長期限和(hé / huò)更高利潤的(de)投資。
曆史上(shàng)秃鹫基金大(dà)多允許投資者每月或每季度贖回資金，這(zhè)種結構爲(wéi / wèi)基金的(de)投資者提供了(le／liǎo)更好的(de)流動性，但基金經理表示這(zhè)種結構不(bù)适合多年才能獲得退出(chū)收益的(de)投資。
因此秃鹫基金正在(zài)紛紛說(shuō)服他(tā)們的(de)投資者提供更長期限的(de)資金。基金經理希望這(zhè)種資金期限結構的(de)轉變可以(yǐ)使他(tā)們能夠投資于(yú)流動性不(bù)高但是(shì)利潤更加豐厚的(de)資産，此外他(tā)們也(yě)認爲(wéi / wèi)資金期限的(de)變長可以(yǐ)避免爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)保證贖回要(yào / yāo)求而(ér)低價出(chū)售資産的(de)情況，并且使他(tā)們在(zài)業績下滑或者受到(dào)經濟波動性沖擊時(shí)仍能保持足夠的(de)頭寸。
CVC Credit在(zài)美國(guó)和(hé / huò)歐洲管理資産規模近150億美元，其特殊機遇業務的(de)全球負責人(rén)Mark DeNatale日前表示基金的(de)資産爲(wéi / wèi)購買的(de)不(bù)良貸款，負債爲(wéi / wèi)投資者可能的(de)贖回要(yào / yāo)求，而(ér)延長投資期限可以(yǐ)使基金更緊密地(dì / de)将資産與負債相匹配，此外CVC還表示将其特殊機遇基金的(de)期望回報由15%上(shàng)升至20%，但是(shì)基金的(de)流動性會相應降低。
基金經理希望通過基金期限結構的(de)轉變，特殊資産基金能夠像各類私募股權基金、房地(dì / de)産信托基金一(yī / yì ／yí)樣，通過流動性低但回報率高的(de)特點吸引更多養老基金、大(dà)學基金會以(yǐ)及其他(tā)擁有長期眼光的(de)投資機構的(de)關注。
事實上(shàng)秃鹫基金資金期限的(de)不(bù)合理在(zài)曆史上(shàng)造成了(le／liǎo)不(bù)少基金的(de)破産，如美國(guó)Third Avenue 資産管理公司管理的(de)專注于(yú)困境資産的(de)Third Avenue信貸基金由于(yú)面臨頻繁的(de)贖回問題被迫于(yú)2015年清盤。2017年4月黑石集團的(de)GSO特殊機遇基金也(yě)清盤了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)規模約30億美金的(de)不(bù)良債權對沖基金，然後将基金中大(dà)多數的(de)資産轉移到(dào)擁有更長資金期限的(de)其他(tā)基金。該基金的(de)負責人(rén)表示較長的(de)資金期限可以(yǐ)更好地(dì / de)符合公司的(de)投資風格和(hé / huò)競争優勢，獲得更高的(de)風險調整收益。
根據Preqin的(de)資料，2016年發布的(de)特殊機遇基金大(dà)多比以(yǐ)往的(de)特殊機遇基金提供更低頻率的(de)贖回窗口，2016年設立的(de)特殊機遇基金有39%僅允許每年贖回一(yī / yì ／yí)次，2015年這(zhè)一(yī / yì ／yí)比例爲(wéi / wèi)0%，2014年爲(wéi / wèi)9%；2016年沒有一(yī / yì ／yí)支基金允許每月贖回， 2015年這(zhè)一(yī / yì ／yí)比例爲(wéi / wèi)13%，2014年爲(wéi / wèi)9%。
近期Seward＆Kissel律師事務所公布的(de)一(yī / yì ／yí)項研究成果表示近期推出(chū)的(de)對沖基金大(dà)多數采用封閉式或者門檻式的(de)贖回機制，其中封閉式機制指的(de)是(shì)在(zài)特定期限内限制投資者的(de)贖回，門檻式機制指的(de)是(shì)投資者每次的(de)贖回金額不(bù)能超過投資金額的(de)一(yī / yì ／yí)定比例。封閉式機制還分爲(wéi / wèi)硬封閉以(yǐ)及軟封閉兩種模式——硬封閉指特定期限内強制投資者不(bù)能贖回，軟封閉指特定期限内投資者要(yào / yāo)支付一(yī / yì ／yí)定的(de)費用才能贖回。這(zhè)幾種近期流行的(de)贖回機制有一(yī / yì ／yí)個(gè)共同點，都大(dà)大(dà)增加了(le／liǎo)基金的(de)資金期限，從而(ér)減少了(le／liǎo)基金的(de)流動性風險。
Alliance Bernstein資産管理公司的(de)投資經理Robert Schwartz表示困境公司的(de)投資從獲得破産公司的(de)債權，到(dào)獲得股權，再到(dào)幫助公司擺脫困境，這(zhè)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)很長的(de)進程。短期限的(de)資金已經不(bù)适合秃鹫基金，因此對于(yú)偏好高收益且對流動性要(yào / yāo)求不(bù)高的(de)投資者來(lái)說(shuō)，秃鹫基金是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)不(bù)錯的(de)選擇。
本文譯自 Wall Street Vulture Funds Start Taking a Longer – Term View
原作者 Andrew Scurria and Soma Biswas