鼎一(yī / yì ／yí)思享 | 破繭化蝶：新冠疫情下困境企業與破産重整的(de)曆史機遇

作者：DCL

2020年，作爲(wéi / wèi)新十年的(de)開局之(zhī)年，一(yī / yì ／yí)場突如其來(lái)的(de)新冠疫情讓中國(guó)乃至全世界都面臨着一(yī / yì ／yí)場大(dà)考。受到(dào)疫情防控的(de)影響，不(bù)少企業面臨着收入大(dà)幅減少、現金流壓力急劇攀升的(de)困境，市場的(de)不(bù)确定性風險進一(yī / yì ／yí)步增加。

破産重整作爲(wéi / wèi)挽救困境企業的(de)重要(yào / yāo)手段之(zhī)一(yī / yì ／yí)，在(zài)當前市場背景下，具有盤活企業資産，化解市場不(bù)良風險的(de)重要(yào / yāo)作用。而(ér)破産企業的(de)重整投資也(yě)将在(zài)此背景下迎來(lái)新的(de)機遇。

一(yī / yì ／yí)、疫情影響疊加“去杠杆”加速風險出(chū)清，困境企業破産重整迎來(lái)新機遇

新冠疫情的(de)爆發對諸多企業而(ér)言是(shì)一(yī / yì ／yí)場災難，但同時(shí)對很多行業、很多企業而(ér)言更像是(shì)一(yī / yì ／yí)項壓力測試。尤其是(shì)對高杠杆企業而(ér)言，在(zài)經營現金流受到(dào)較大(dà)影響的(de)情況下，能否維持自身資金鏈不(bù)斷裂，是(shì)企業在(zài)2020年面臨的(de)一(yī / yì ／yí)道(dào)必答題。

根據國(guó)家資産負債表研究中心的(de)數據，非金融企業部門杠杆率在(zài)近幾年的(de)“去杠杆”中呈現了(le／liǎo)下降的(de)趨勢，而(ér)新冠疫情爆發可能會加速這(zhè)一(yī / yì ／yí)趨勢，會加快企業的(de)風險暴露，部分高杠杆企業甚至會在(zài)本次疫情中面臨倒閉破産的(de)風險。

圖1：各實體經濟部門杠杆率（%） 資料來(lái)源：國(guó)家資産負債表研究中心

目前，随着疫情得到(dào)有效控制，各地(dì / de)已經開始陸續複工複産，但疫情帶來(lái)的(de)影響還是(shì)持續性的(de)。尤其是(shì)旅遊、電影、酒店、影視、線下教育培訓等行業在(zài)當前疫情背景下，面臨的(de)挑戰更爲(wéi / wèi)嚴峻。以(yǐ)國(guó)内餐飲爲(wéi / wèi)例，根據3月份社會消費品零售數據顯示，餐飲收入是(shì)其中下滑最嚴重的(de)。3月份，餐飲收入1832億元，同比下降46.8%；1-3月份，餐飲收入6026億元，同比下降44.3%。

而(ér)從整個(gè)工業企業角度來(lái)看，根據國(guó)家統計局最新統計，2020年2月全國(guó)工業企業虧損企業家數累計同比攀升至32%，去年同期爲(wéi / wèi)8.4%；2020年2月全國(guó)工業企業虧損企業虧損額累計同比攀升至24.3%，去年同期爲(wéi / wèi)23.9%。

圖2：工業企業虧損企業家數及虧損額累計同比（%）資料來(lái)源：國(guó)家統計局

在(zài)目前外圍疫情防治環境依舊嚴峻、市場風險加速出(chū)清的(de)大(dà)背景下，如何盡可能地(dì / de)幫助企業走出(chū)困境，保障市場經濟平穩運行，将是(shì)非常重要(yào / yāo)的(de)課題。破産重整作爲(wéi / wèi)幫助企業避免破産清算、擺脫财務困境并重新運營的(de)重要(yào / yāo)手段之(zhī)一(yī / yì ／yí)，在(zài)當前社會、經濟環境複雜多變、困境企業數量激增的(de)背景下，正是(shì)其發展的(de)新機遇期。

二、法律基礎設施建設不(bù)斷完善，推動困境企業破産重整正當其時(shí)

 

破産重整是(shì)企業破産法引入的(de)一(yī / yì ／yí)項制度，是(shì)指專門針對可能或已經具備破産原因但又有維持價值和(hé / huò)再生希望的(de)企業，經由各方利害關系人(rén)的(de)申請，在(zài)法院的(de)主持和(hé / huò)利害關系人(rén)的(de)參與下，進行業務上(shàng)的(de)重組和(hé / huò)債務調整，以(yǐ)幫助債務人(rén)擺脫财務困境、恢複營業能力的(de)法律制度。

自《企業破産法》2007年施行以(yǐ)來(lái)，國(guó)内企業破産的(de)法律基礎設施建設在(zài)不(bù)斷進行。

最高人(rén)民法院在(zài)2011年9月、2013年9月依次出(chū)台《關于(yú)适用〈中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)企業破産法〉若幹問題的(de)規定（一(yī / yì ／yí)）》、《關于(yú)适用〈中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)企業破産法〉若幹問題的(de)規定（二）》後，在(zài)2019年3月再次出(chū)台了(le／liǎo)《最高人(rén)民法院關于(yú)适用〈中華人(rén)民共和(hé / huò)國(guó)企業破産法〉若幹問題的(de)規定（三）》，進一(yī / yì ／yí)步針對破産審判中的(de)問題進行回應。

2017年8年，最高人(rén)民法院印發《關于(yú)爲(wéi / wèi)改善營商環境提供司法保障的(de)若幹意見》的(de)通知，通知中強調了(le／liǎo)要(yào / yāo)加強破産制度機制建設，完善社會主義市場主體救治和(hé / huò)退出(chū)機制的(de)意見，并從完善破産程序啓動機制和(hé / huò)破産企業識别機制、完善破産重整、和(hé / huò)解制度及破産配套制度、加強審判組織和(hé / huò)破産管理人(rén)隊伍建設等多層面、多角度提出(chū)了(le／liǎo)意見。通知指出(chū)，要(yào / yāo)引導破産程序各方充分認識破産重整、和(hé / huò)解制度在(zài)挽救危困企業方面的(de)重要(yào / yāo)作用，同時(shí)要(yào / yāo)堅持市場化導向開展破産重整工作，更加重視營業整合和(hé / huò)資産重組。

2019年7月13日，國(guó)家發改委、最高人(rén)民法院、财政部等13個(gè)機構共同發布了(le／liǎo)《加快完善市場主體退出(chū)制度改革方案》。該《方案》覆蓋了(le／liǎo)企業等營利法人(rén)、非營利法人(rén)、非法人(rén)組織、農民專業合作社、個(gè)體工商戶、自然人(rén)等各類市場主體；涵蓋自願清算退出(chū)、破産退出(chū)、強制退出(chū)以(yǐ)及特定領域的(de)特殊退出(chū)等四大(dà)選項。《方案》更是(shì)提出(chū)研究建立個(gè)人(rén)破産制度，重點解決企業破産産生的(de)自然人(rén)連帶責任擔保債務問題。個(gè)人(rén)破産制度的(de)建設也(yě)開始加速推進。

除相關法律制度文件的(de)完善之(zhī)外，相關基礎設施建設亦是(shì)不(bù)斷完善。2015年開始，全國(guó)法院的(de)清算與破産審判庭加速設立，截至今年3月，全國(guó)各級法院擁有的(de)清算與破産審判庭已經增至100多家，而(ér)在(zài)2015年這(zhè)一(yī / yì ／yí)數據還是(shì)5家。此外，2019年，多地(dì / de)破産法庭開始挂牌設立。2019年1月14日，全國(guó)第一(yī / yì ／yí)家破産法庭在(zài)深圳揭牌成立；同月，北京破産法庭也(yě)成功揭牌，随後破産法庭又在(zài)上(shàng)海、天津、廣州、溫州、重慶、濟南等多地(dì / de)挂牌成立。

随着企業破産相關的(de)司法環境不(bù)斷優化，全國(guó)破産案件的(de)受理與審結數量更是(shì)不(bù)斷攀升，通過采取破産清算、破産重整等方式化解困境成爲(wéi / wèi)諸多危困企業的(de)重要(yào / yāo)措施之(zhī)一(yī / yì ／yí)。

圖3：2015-2019年浙江省法院破産案件收結案情況資料來(lái)源：根據公開數據由鼎一(yī / yì ／yí)投資整理

以(yǐ)浙江省爲(wéi / wèi)例，根據《浙江法院2019年破産審判工作報告》，2019年，浙江全省法院共立案受理破産案件2373件，近5年複合增長達到(dào)40%；共審結破産案件1704件，近5年複合增長達到(dào)52%。當下推動危困企業通過破産重整等方式擺脫困境正當其時(shí)。

三、破産重整流程簡介

 

破産重整程序是(shì)積極的(de)“企業再生程序”。通過破産重整程序不(bù)但對企業債權債務關系進行重新安排，還要(yào / yāo)對企業股權投資關系進行調整。

圖4：破産重整業務流程

資料來(lái)源：鼎一(yī / yì ／yí)投資整理

從時(shí)間順序上(shàng)看，破産重整的(de)業務流程分爲(wéi / wèi)如下幾個(gè)關鍵節點：

首先是(shì)重整申請的(de)提出(chū)。按照我國(guó)破産法的(de)規定，公司的(de)債權人(rén)或者債務人(rén)可以(yǐ)向人(rén)民法院直接提出(chū)破産重整申請，而(ér)占公司出(chū)資額10%以(yǐ)上(shàng)的(de)出(chū)資人(rén)可以(yǐ)在(zài)公司被申請破産之(zhī)後，法院裁定宣告破産之(zhī)前提出(chū)重整申請。

其次是(shì)人(rén)民法院對申請進行審查并決定是(shì)否立案。立案後的(de)重點工作是(shì)重整計劃草案的(de)拟定，這(zhè)是(shì)重整能否成功的(de)關鍵，由債務人(rén)或者管理人(rén)負責實施。債務人(rén)或管理人(rén)應當在(zài)人(rén)民法院裁定破産重整6-9個(gè)月内制定重整計劃草案，并提交債權人(rén)會議表決。在(zài)這(zhè)個(gè)過程中，招募重整投資人(rén)是(shì)制定重整計劃草案的(de)基礎。債務人(rén)或管理人(rén)從債務人(rén)企業外部招募重整投資人(rén)，是(shì)盤活企業、順利實現企業重整的(de)一(yī / yì ／yí)種重要(yào / yāo)方式。重整投資人(rén)向債務人(rén)企業追加新資金，債務人(rén)企業才能向債權人(rén)償債并繼續經營，從而(ér)實現債務人(rén)企業的(de)複興。因此，重整投資人(rén)對于(yú)破産企業的(de)重整程序具有決定性的(de)作用，其需要(yào / yāo)設計出(chū)切實可行的(de)重整投資方案，管理人(rén)依據其設計的(de)重整投資方案制定重整計劃草案，以(yǐ)促使重整計劃經債權人(rén)會議表決通過。

重整計劃拟定後，将提交債權人(rén)會議按照不(bù)同的(de)表決組予以(yǐ)表決。各組均予以(yǐ)通過的(de)，提請人(rén)民法院裁定批準;若部分表決組未通過重整計劃，經再次表決仍未通過，在(zài)符合法定條件的(de)情況下，可提請人(rén)民法院強制批準。

人(rén)民法院裁定批準重整計劃後，将終止重整程序。重整計劃由債務人(rén)(即破産企業)負責執行，管理人(rén)負責監督。

根據我國(guó)破産法的(de)規定，若重整計劃不(bù)能按期提交，或者重整計劃未獲通過，或者未獲得人(rén)民法院批準的(de)，将終止重整程序，并宣告企業破産。

四、企業重整重塑價值，困境企業涅槃重生

 

投資困境企業，通過扭轉困境來(lái)獲取盈利是(shì)海外特殊機遇投資機構中一(yī / yì ／yí)種比較常見的(de)盈利方式。鼎一(yī / yì ／yí)投資一(yī / yì ／yí)直緻力于(yú)通過參與企業破産重整來(lái)盤活困境資産，近期鼎一(yī / yì ／yí)投資作爲(wéi / wèi)重整投資人(rén)參與的(de)東莞市豐海海運有限公司（以(yǐ)下簡稱“豐海海運”）破産重整就(jiù)是(shì)通過重整制度挽救困境企業的(de)典型代表。

豐海海運成立于(yú)2004年，主營業務爲(wéi / wèi)成品油及化學品運輸。豐海海運擁有可運營船舶共28艘，總運力30萬載重噸，爲(wéi / wèi)中國(guó)液貨運輸領域最大(dà)民營船東。公司擁有油品船5艘，載重7,015噸至7,075噸，可運營國(guó)内航線；化學品船23艘，載重6,000噸至27,000噸，其中11艘化學品船可運營國(guó)際航線，12艘化學品船可運營國(guó)内航線，所有的(de)化學品船均爲(wéi / wèi)化學品、油品兩用船。2018年9月18日，因控股股東多元化經營不(bù)善、連帶擔保等問題陷入财務危機，豐海海運進入破産重整程序。

鼎一(yī / yì ／yí)投資從2015年開始關注并陸續布局航運資産投資，對豐海海運也(yě)關注多時(shí)。在(zài)對内貿化學品航運行業及豐海海運船舶資産價值深入研究後，鼎一(yī / yì ／yí)投資提出(chū)了(le／liǎo)重整投資方案，拟作爲(wéi / wèi)重整投資人(rén)參與豐海海運的(de)破産重整。

2020年1月，經豐海海運第四次債權人(rén)會議表決，豐海海運重整計劃草案獲得高票通過。2020年2月3日東莞市第三人(rén)民法院正式裁定批準豐海海運重整計劃。重組方案實施後，鼎一(yī / yì ／yí)投資旗下基金将全資控股“重獲新生”的(de)豐海海運公司，并在(zài)疫情期間派出(chū)團隊進駐公司，進行文件、股權及船舶資産等交割工作，在(zài)經營管理層面全面介入公司運營，和(hé / huò)多家貨主、租家等緊密合作，助力豐海海運重回正軌。

圖5：豐海海運重整時(shí)間軸

資料來(lái)源：鼎一(yī / yì ／yí)投資整理

五、總結

當前，海外疫情發展尚未迎來(lái)拐點，疊加石油“價格戰”等影響，全球經濟預期步入衰退；國(guó)内複工複産有序推進，但疫情對部分行業影響尤在(zài)，經濟增長面臨壓力。在(zài)此複雜的(de)環境下，國(guó)家積極采取了(le／liǎo)多樣化措施拉動經濟增長，纾解企業困境。而(ér)破産重整作爲(wéi / wèi)挽救破産企業、盤活風險資産的(de)重要(yào / yāo)方式之(zhī)一(yī / yì ／yí)，定将迎來(lái)快速的(de)發展階段，并爲(wéi / wèi)化解當下困境企業風險提供重要(yào / yāo)臂助。