作者：DCL
中國(guó)銀行間市場交易商協會于(yú)11月1日公告，14家機構于(yú)10月31日備案成爲(wéi / wèi)信用風險緩釋工具核心交易商。當日，核心交易商中的(de)10家機構開展了(le／liǎo)15單信用違約互換交易，名義本金共計3億元，交易參考實體涉及多個(gè)行業闆塊，交易期限1至2年不(bù)等。
根據彭博發布的(de)新聞[1]，15單交易中，中國(guó)銀行與興業銀行交易的(de)參考實體爲(wéi / wèi)中國(guó)聯通；交通銀行與上(shàng)海銀行交易的(de)參考實體爲(wéi / wèi)中石化。不(bù)難推斷，其它13單交易的(de)參考實體也(yě)基本是(shì)高信用度企業。
首批信用違約互換交易以(yǐ)高信用度企業爲(wéi / wèi)參考實體是(shì)意料之(zhī)中的(de)，這(zhè)體現了(le／liǎo)目前國(guó)内對于(yú)信用衍生品的(de)審慎态度。以(yǐ)信用違約互換爲(wéi / wèi)信用風險緩釋工具市場的(de)起點也(yě)是(shì)非常合理的(de)。在(zài)前一(yī / yì ／yí)期鼎一(yī / yì ／yí)投資刊發的(de)報告《以(yǐ)CDS爲(wéi / wèi)紐帶的(de)信用投資新思路》中（請點擊左下方閱讀原文），我們也(yě)解釋了(le／liǎo)其他(tā)信用風險緩釋工具，例如信用聯結票據，其實可以(yǐ)看作是(shì)信用違約互換的(de)變形和(hé / huò)延展。
不(bù)同于(yú)早期試點的(de)信用風險緩釋合約，信用違約互換不(bù)标的(de)特定單一(yī / yì ／yí)債務，而(ér)是(shì)标的(de)參考實體的(de)一(yī / yì ／yí)類或者所有債務[2]。這(zhè)對信用違約互換的(de)實際運用十分重要(yào / yāo)。例如，債券投資人(rén)可以(yǐ)在(zài)參考實體出(chū)現貸款違約但債券未違約的(de)情況下，就(jiù)通過信用違約互換鎖定賠償，解除風險。
雖然本批信用違約互換交易試探性的(de)目的(de)十分明顯，一(yī / yì ／yí)些交易細節仍然值得關注：
繳費方式：前段一(yī / yì ／yí)次性繳費、分期、或ISDA标準化的(de)混合制；
具體報價：尤其是(shì)信用違約互換的(de)價格、同期相近實體的(de)債券價格、同期國(guó)債價格三者之(zhī)間的(de)關系；
信用事件的(de)涵蓋範圍：支付違約的(de)界定，是(shì)否包含債務加速到(dào)期、債務重組等。
截至發稿時(shí)，有關方面仍未公開交易的(de)細節。
其他(tā)值得關注的(de)問題包括：銀行間信用違約互換市場的(de)開放程度（一(yī / yì ／yí)般交易商的(de)備案），以(yǐ)及市場内是(shì)否會容納信用度相對較低的(de)參考實體。
[1]彭博新聞中的(de)信息僅供參考，無官方背書。
[2]根據具體合約界定。