鼎一(yī / yì ／yí)動态 | 鼎一(yī / yì ／yí)重整策略再下一(yī / yì ／yí)城，助力國(guó)裕船廠重獲新生

近日，鼎一(yī / yì ／yí)投資航運物流闆塊再傳捷報，其管理的(de)大(dà)型困境資産重組并購基金成功主導了(le／liǎo)揚州國(guó)裕船舶制造有限公司（以(yǐ)下簡稱“國(guó)裕船舶”）的(de)破産重整，正式成爲(wéi / wèi)其控股股東。此前，鼎一(yī / yì ／yí)曾主導包括東莞豐海海運在(zài)内的(de)多家國(guó)内細分領域龍頭船東公司的(de)破産重整，利用優質長期資本助力困境企業及核心資産解決曆史債務包袱輕裝上(shàng)陣，更好服務于(yú)實體經濟需求。而(ér)本次國(guó)裕船舶的(de)投資，則是(shì)鼎一(yī / yì ／yí)首次控股優質的(de)大(dà)型沿江船廠資産，項目落地(dì / de)也(yě)标志着鼎一(yī / yì ／yí)在(zài)航運物流闆塊投資觸角的(de)進一(yī / yì ／yí)步延伸。

造船行業持續看好 景氣周期有望延續

與成長期股權機構着力布局半導體、先進制造、生物醫藥等新興産業不(bù)同，作爲(wéi / wèi)國(guó)内專注困境資産及特殊機遇投資的(de)頭部機構，鼎一(yī / yì ／yí)投資重點關注不(bù)動産及基礎設施、航運物流、能源礦産等相對傳統但現金流穩定性較強的(de)核心的(de)資産的(de)重組并購機會。在(zài)完成本次對國(guó)裕船舶的(de)重整并購之(zhī)前，公司對于(yú)造船行業進行了(le／liǎo)深入、細緻的(de)研究，并得出(chū)了(le／liǎo)相對積極的(de)判斷，也(yě)爲(wéi / wèi)本次投資的(de)落地(dì / de)帶來(lái)了(le／liǎo)有力的(de)支撐。

鼎一(yī / yì ／yí)分析認爲(wéi / wèi)，我國(guó)最大(dà)的(de)造船産業集群分布在(zài)江蘇省爲(wéi / wèi)首的(de)江蘇、上(shàng)海、浙江及安徽省的(de)華東區域，形成了(le／liǎo)最廣泛的(de)造船市場及最爲(wéi / wèi)成熟的(de)産業鏈優勢；在(zài)廣東和(hé / huò)福建組成的(de)沿海區域，以(yǐ)及山東、遼甯及天津組成的(de)渤海灣區域也(yě)形成了(le／liǎo)較大(dà)規模的(de)造船産業集群；除此之(zhī)外，内地(dì / de)湖北省也(yě)發展了(le／liǎo)本省的(de)造船産業。總體上(shàng)看，基于(yú)其資金、技術高密集型這(zhè)一(yī / yì ／yí)特點，集聚效應和(hé / huò)規模效應仍十分明顯，而(ér)國(guó)裕船舶所在(zài)的(de)江蘇揚州，本身便位于(yú)這(zhè)一(yī / yì ／yí)行業最核心的(de)位置之(zhī)一(yī / yì ／yí)，值得重點關注。

盡管從經濟整體情況上(shàng)看，國(guó)内目前仍處在(zài)經濟動能轉換及調整的(de)陣痛期，整體增速有所放緩，但造船行業無疑是(shì)不(bù)可忽視的(de)亮點。7月中旬，工業和(hé / huò)信息化部發布了(le／liǎo)我國(guó)2024年上(shàng)半年造船業最新數據，中國(guó)造船業三大(dà)指标繼續穩步增長，全球領先。最新數據顯示：2024年上(shàng)半年，我國(guó)造船完工量2502萬載重噸，同比增長18.4%；新接訂單量5422萬載重噸，同比增長43.9%；截至6月底，手持訂單量17155萬載重噸，同比增長38.6%，三大(dà)指标分别占世界市場份額的(de)55%、74.7%和(hé / huò)58.9%。在(zài)全球18種主要(yào / yāo)船型中，中國(guó)有14種船型新接訂單量位居全球首位，高速發展勢頭可望繼續保持較長時(shí)間。近年來(lái)我國(guó)造船業在(zài)世界造船市場的(de)份額占比也(yě)增長迅速，基于(yú)克拉克森統計數據，截至2024年第二季度，造船産值統計口徑下的(de)我國(guó)占全球造船業的(de)份額從2021年第一(yī / yì ／yí)季度的(de)43.48%上(shàng)升至73.02%。

而(ér)從行業趨勢上(shàng)講，在(zài)國(guó)際主流類型的(de)頭部船舶制造企業分布中，我國(guó)相對日、韓更爲(wéi / wèi)平均，尤其在(zài)工程船領域具備絕對優勢地(dì / de)位，未來(lái)在(zài)全球化的(de)海工類産能輸出(chū)中具有較大(dà)潛力。作爲(wéi / wèi)造船第一(yī / yì ／yí)大(dà)國(guó)，我國(guó)後續在(zài)優化産業價值、提升技術壁壘等方面仍有較大(dà)的(de)發展空間。因此，核心優勢區位的(de)船廠資源作爲(wéi / wèi)當前較爲(wéi / wèi)稀缺的(de)資産，正在(zài)受到(dào)越來(lái)越多的(de)關注，也(yě)将是(shì)國(guó)内頭部産業方競相角逐的(de)潛在(zài)并購标的(de)，這(zhè)也(yě)是(shì)鼎一(yī / yì ／yí)敢于(yú)在(zài)當前時(shí)間點果斷出(chū)手的(de)核心邏輯。

重整并購雖正當時(shí) 投資機構需練内功

從鼎一(yī / yì ／yí)團隊的(de)角度看，困境資産投資在(zài)未來(lái)幾年将持續迎來(lái)較好的(de)投資窗口，尤其以(yǐ)單戶資産重組和(hé / huò)破産企業重整爲(wéi / wèi)代表的(de)投資機會或将逐漸增加。實際上(shàng)，當前宏觀背景下，困境重組并購領域投資機會的(de)持續湧現，基本也(yě)已是(shì)市場共識。但想要(yào / yāo)在(zài)這(zhè)一(yī / yì ／yí)相對細分且專業性極高的(de)領域把握好機會，鼎一(yī / yì ／yí)認爲(wéi / wèi)這(zhè)絕非易事，投資機構需在(zài)多維度做好相關的(de)能力建設與資源儲備。

首當其沖的(de)是(shì)可持續的(de)項目獲取的(de)能力。困境資産投資的(de)交易對手往往是(shì)問題資産的(de)持有方，目前以(yǐ)大(dà)型金融機構和(hé / huò)非銀金融機構爲(wéi / wèi)主。從決策流程和(hé / huò)風控合規角度看，尤其在(zài)單戶資産重組和(hé / huò)破産重整領域，金融機構在(zài)資産處置過程中更傾向于(yú)尋找有良好的(de)交易記錄的(de)對手方，對新進入者相對更謹慎。因此，不(bù)熟悉大(dà)型金融機構的(de)内部架構、運作邏輯、決策機制的(de)玩家，即便手握足夠的(de)子(zǐ)彈，想要(yào / yāo)快速獲取優質的(de)投資機會并非易事。

其次是(shì)複雜交易結構設計與落地(dì / de)的(de)能力。舉例而(ér)言，在(zài)困境企業破産重整投資過程中，投資機構往往需要(yào / yāo)經過反複溝通、推敲、修改，最終設計出(chū)一(yī / yì ／yí)個(gè)相對合理的(de)收購或重整方案，平衡好多方利益訴求，從而(ér)在(zài)與不(bù)同類型的(de)相關方的(de)多向溝通争取到(dào)最大(dà)公約數，最終真正能夠達成購入優質底層資産的(de)目标。

第三是(shì)資産的(de)運營和(hé / huò)處置能力，陷入困境的(de)低效資産或企業往往伴随着一(yī / yì ／yí)系列的(de)曆史遺留問題，投資機構需要(yào / yāo)派駐專業人(rén)員全面進行接管，同時(shí)要(yào / yāo)進一(yī / yì ／yí)步優化管理體系，逐步修複其經營狀況。這(zhè)一(yī / yì ／yí)方面要(yào / yāo)求投資機構持續做好相關行業的(de)投研及市場信息跟蹤，構建更深入的(de)行業認知；另一(yī / yì ／yí)方面也(yě)要(yào / yāo)求投資機構能夠與行業内的(de)頭部産業方保持持續且通暢的(de)溝通管道(dào)，在(zài)合适的(de)項目出(chū)現時(shí)能夠快速推進，落地(dì / de)合作，最終實現共赢。

第四則是(shì)募集相對優質的(de)長期資金的(de)能力。以(yǐ)破産重整類投資爲(wéi / wèi)例，程序的(de)推進和(hé / huò)出(chū)資時(shí)間的(de)安排具有較大(dà)的(de)不(bù)确定性。因此，比較優質的(de)項目機會，很多情形下不(bù)适用先鎖定項目再推動融資的(de)項目基金模式，而(ér)有能力管理盲池基金的(de)投資機構，在(zài)資金配置的(de)效能和(hé / huò)久期匹配的(de)合理性上(shàng)更具備優勢，因此更有可能在(zài)競争中勝出(chū)。但是(shì)，盲池基金的(de)募集在(zài)當前的(de)市場環境下也(yě)是(shì)殊爲(wéi / wèi)不(bù)易的(de)，需要(yào / yāo)機構以(yǐ)長期的(de)品牌和(hé / huò)業績積累爲(wéi / wèi)前提。

總體上(shàng)看，雖然市場處于(yú)窗口期，但這(zhè)一(yī / yì ／yí)看似顯性的(de)投資機會仍具備較高門檻。通過多年的(de)實踐與探索，鼎一(yī / yì ／yí)投資搭建了(le／liǎo)全流程高效運轉的(de)資産運營管理平台，全面覆蓋困境資産的(de)多品類多層次投資機遇，在(zài)項目資源的(de)獲取、資産的(de)快速定價和(hé / huò)投後運營管理等方面形成了(le／liǎo)成熟的(de)管理體系，引領了(le／liǎo)國(guó)内困境資産領域的(de)市場化、平台化、體系化投資，同時(shí)也(yě)獲得了(le／liǎo)衆多國(guó)内優質長久期資金的(de)支持。鼎一(yī / yì ／yí)在(zài)此輪困境資産投資的(de)浪潮中，将保持審慎警覺，同時(shí)敢于(yú)對有相對确定性的(de)機會果斷出(chū)手，做好充分準備迎接存量重組并購的(de)大(dà)市場的(de)加速到(dào)來(lái)。